智谱完成约50亿美元融资：零息借钱、溢价转股，投资人赌的是长期价值

9月13日，智谱宣布完成约50亿美元（约合人民币335亿元）融资，包括约20亿美元股份配售和约30亿美元零息可转债。值得注意的是，距离上一轮约40亿美元融资仅过去两个月——这是智谱今年1月港股上市以来的第三次大规模募资，节奏之快令市场侧目。

这笔钱的结构比金额更值得琢磨

本轮融资最特别的是可转债的设计：投资者以高于本金的价格（发行价为本金的100.5%）认购，持有期间不收利息，到期按本金赎回；初始转股价为每股892.50港元，比配售价高出25%。翻译成大白话就是：投资者不仅愿意借钱给智谱，而且不收利息，还愿意以明显高于市价的价格等待未来转股——他们赌的不是下一季度财报，而是这家公司数年后的长期价值。

钱花在哪：下一代模型与“完全自训练”

按公告，融资净额约60%将投入下一代GLM基础模型和“完全自训练”体系，以及大规模训练、推理算力和基础设施；约15%用于业务拓展与战略投资，约25%用于优化资本结构和补充营运资金。

“完全自训练”是这次的关键词：下一代GLM将在上一代GLM构建的环境中训练，逐步形成递归式自我改进循环（RSI）——模型能自动生成和筛选训练数据、构建可执行的任务环境、提升长程推理能力，并在国产芯片适配、算子开发和算力调度上持续投入。

商业化数据：增速惊人

智谱2026年上半年MaaS（模型即服务）开放平台及API收入达8.25亿元，同比增长约2736%，占总收入的比例飙升至86.5%；截至8月底，MaaS平台按月度收入年化计算的ARR达到16亿美元，较7月上旬的10亿美元增长60%；平台Token调用量较年初增长超40倍，API平均售价提升约101%，呈现“量价齐升”。